Les marchés craignent que le yuan chinois ne déclenche une nouvelle vague de turbulences

• Les marchés se stabilisent après la chute de lundi, mais les inquiétudes se déplacent vers le yuan chinois.
• Certains analystes mettent en garde contre un éventuel dénouement du carry trade du yuan.
• La hausse des taux d’intérêt au Japon a déclenché une vague de ventes massives lundi en raison du dénouement du carry trade sur le yen.

Les marchés semblent s’être stabilisés après avoir chuté lundi, mais une nouvelle inquiétude se profile à l’horizon : le yuan chinois.

La chute massive du marché lundi – la pire sur le Nikkei depuis le lundi noir de 1987 – a été en partie déclenchée par le dénouement des carry trades sur le yen japonais.

« Le prochain dénouement du carry trade pourrait être le yuan », a déclaré mercredi à CNBC Khoon Goh, responsable de la recherche sur l’Asie chez ANZ, soulignant que le yuan offshore avait déjà bondi face au dollar plus tôt lundi en réaction instinctive au dénouement du carry trade sur le yen.

La stratégie du carry trade consiste à emprunter sur les taux d’intérêt extrêmement bas qui prévalent depuis longtemps au Japon pour financer des actifs à rendement plus élevé ailleurs. La hausse des taux de la Banque du Japon la semaine dernière a cependant secoué le marché, obligeant les investisseurs qui avaient emprunté pour financer leurs carry trades à liquider leurs positions, déclenchant ainsi la déroute des marchés mondiaux.

Aujourd’hui, les analystes et les investisseurs craignent que la même chose se produise avec le yuan chinois.

La Chine se trouve dans un environnement de taux d’intérêt bas alors que les autorités tentent de stimuler l’économie en difficulté du pays.

Les stratèges de Citibank ont ​​exprimé ces inquiétudes dans une note à leurs clients, a rapporté Bloomberg mercredi. Ils ont écrit qu’il y avait « des inquiétudes de positionnement dans le côté financement du carry trade, et en particulier sur le yuan ». Trading Insider n’a pas pu joindre Citi dans l’immédiat pour un commentaire.

Selon Goh, d’ANZ, les exportateurs chinois ont conservé une grande partie de leurs revenus en dollars qu’ils n’étaient pas disposés à convertir en raison de la hausse des taux aux États-Unis. Cependant, ils pourraient bientôt le faire, car la Fed se prépare à réduire ses taux, ce qui pourrait créer de « gros mouvements » sur les marchés.

Le dollar américain se négocie actuellement autour de 7,17 pour un yuan offshore après être tombé en dessous de 7,1 lundi en raison du chaos du marché.

Le yuan chinois, comme le yen, est faible, mais il rencontre des problèmes différents.

Toutefois, les analystes ne semblent pas penser que les retombées du carry trade du yuan seraient aussi tumultueuses que l’évolution du yen.

Vishnu Varathan, économiste en chef pour l’Asie hors Japon à la Mizuho Bank, a écrit dans une note jeudi que le yuan n’était pas la « prochaine grande chaussure » à tomber.

C’est une « vision quelque peu erronée », dans la mesure où le yen – contrairement au yuan – est une monnaie très liquide et mondiale, a ajouté M. Varathan. En revanche, la Chine continue de guider les mouvements de la monnaie chinoise.

La Chine a également des problèmes différents de ceux du Japon.

Alors que la faiblesse du yen est due aux faibles taux d’intérêt du Japon, la faiblesse du yuan est principalement due aux « vents contraires économiques structurels et aux menaces géopolitiques redoutables » de la Chine, écrit Varathan.

La Chine traverse une transition économique douloureuse, passant d’un mastodonte de la fabrication à faible valeur ajoutée à une percée dans les « trois nouveaux » secteurs en vogue que sont les véhicules électriques, les batteries au lithium et les cellules solaires. Cependant, elle est confrontée à des tensions géopolitiques croissantes, notamment à des droits de douane élevés en provenance des États-Unis et de l’UE sur ces secteurs à forte valeur ajoutée.

Cela signifie que ces risques géopolitiques doivent s’estomper pour que le yuan se renforce et provoque un dénouement significatif du carry trade comme celui du yen plus tôt cette semaine, a-t-il ajouté.

Les analystes de Goldman Sachs partagent ce sentiment. Dans une note publiée mercredi, ils écrivent que la faiblesse des fondamentaux de la croissance chinoise signifie que toute hausse du yuan devrait être limitée.

« Des rendements de portage toujours élevés, une faible demande intérieure en Chine et nos attentes d’un assouplissement continu de la politique monétaire de la PBOC devraient faire remonter le dollar-yuan », ont écrit les analystes de Goldman Sachs.

JPMorgan a estimé mercredi qu’environ les trois quarts des carry trades mondiaux ont été dénoués jusqu’à présent, selon Bloomberg.

Le risque pour le yuan réside dans une nouvelle dépréciation, et non dans son renforcement

L’économie chinoise n’a pas réussi à décoller de manière convaincante depuis que le pays est sorti de près de trois ans de restrictions liées à la pandémie, il est donc plus probable que la Banque populaire de Chine doive encore réduire ses taux, écrit Varathan.

Par conséquent, le risque du yuan est — contrairement au yen — un risque de dépréciation plutôt que d’appréciation, et un effondrement du yuan pourrait déclencher un sentiment d’aversion au risque sur l’ensemble du marché, a ajouté l’économiste.

« Bien qu’une volatilité excessive dans un sens ou dans l’autre ne soit pas souhaitable, nous craignons davantage un effondrement brutal du CNY qu’une force soudaine du CNY », a écrit Varathan, faisant référence au yuan.

L’indice de référence japonais Nikkei 225 était en baisse de 0,2% à 14h32 heure locale jeudi.

Le Kospi de Corée du Sud a chuté de 0,7% tandis que le Taiex de Taïwan a baissé de 2%.

L’indice Hang Seng de Hong Kong était en hausse de 0,7 % à la mi-journée et le CSI 300 de la Chine était en hausse de 0,3 %.